浙商证券股份有限公司李丹,卢骁尧近期对中国国航进行研究并发布了研究报告《中国国航23H1业绩预告点评：Q2超预期减亏，载旗航司静待涅槃》，本报告对中国国航给出买入评级，当前股价为8.45元。
中国国航(601111)
中国国航发布2023中报预亏公告：23H1，公司归母净利润预计为-32亿元至-39亿元，同比大幅减亏（22H1为-194.35亿元）。其中Q2，归母净利润预计为-2.74亿元至-9.74亿元，亏幅亦同比大幅收窄（22Q2为-105.35亿元）。
Q2运力投放和出行需求持续恢复
机队规模：截至2023年6月30日，机队规模902架，当年净引进8架。
经营数据：23Q2公司ASK、RPK、客座率同比19Q2分别-8%、-20%、-10.5pct。
Q2油价下行减轻成本压力，但人民币贬值带来汇兑损失
油价方面，23Q2中国航空煤油进口到岸完税价平均为6103元/吨，环比23Q1下降13%，同比19Q2增长20%。23Q2末，WTI原油收盘价70.64美元/桶，较23Q1末下降7%。航油成本占航司营业成本的3成左右，我们预计航司Q2单位ASK燃油成本环比改善。
汇率方面，23Q2末美元兑人民币中间价为7.2258，较22年末+3.8%，较23Q1末+5.2%，故航司中报将录得不同程度的汇兑损失，但不影响航司实际经营与现金流。
根据公司2022年报，人民币兑美元汇率贬值1%，公司净利润将减少2.74亿元，我们测算，公司Q2汇兑损失约为14.12亿元。
Q2出行淡季不淡，继续看好航空强周期
5月民航旅客量同比19年-5%，其中，国内线、国际及地区线旅客量同比19年分别+3%、-57%。“五一”、“端午”假期出行高峰量价齐升，民航旅客量较19年增长3%-4%，国内航线票价较19年大幅增长。
盈利预测与估值
十四五期间行业运力供给增速确定性放缓，未来需求恢复过程中有望出现明显供需错配，公司业绩弹性有望充分释放，预计2023-2025年归母净利润分别16、210、220亿元，维持“买入”评级。
风险提示
出行需求恢复不及预期；油、汇风险；突发事件等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券周儒飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.81%，其预测2023年度归属净利润为盈利44.75亿，根据现价换算的预测PE为30.59。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为13.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国国航（601111）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星）